4hudizhi2023@gmail.com

风险因素中美分歧加剧，经贸谈判进展慢于预期；货币宽松力度明显低于预期，资本市场改革进度弱于预期；国内基本面数据持续超预期下行。中信证券2020年中国宏观经济展望：决胜之年中信证券科技产业2020年投资策略：科技龙头的春天中信证券银行业2020年投资策略：追寻确定性 推荐4股

溃败有高歌猛进占领市场的，就有退居一方徐徐图之的。在外资超市疯狂扩大中国市场占有率之际，中国本土零售企业只能避其锋芒，在细分领域探索新出口。他们把目光瞄准了家电领域的连锁专业商店。1987年，潮汕人黄光裕和哥哥一起承包了北京前门的一家服装店，将它改名为国美电器店，走上家电零售业道路。

而在BAT之外，很多看似完全to C的互联网公司都在B端有所布局。比如字节跳动（今日头条，后文简称头条）。企业服务竟然是其头条投资第二多的领域（第一领域为文化娱乐）。人们熟知的一些明星项目，例如坚果云、石墨文档、Tower等，头条都有所投资。

湘财证券最新回应称，与承兴国际、博信股份及其实控人之间不存在关联关系，管理的集合资管产品仍在存续期内规模约5.569亿元，相关产品不存在保本保收益条款，公司自有资金未参与。这起暴雷事件犹如一阵龙卷风，处于漩涡中心的承兴国际一直对外保持沉默，而作为承兴国际、博信股份实控人兼董事长的罗静更加引起大家的好奇。

在此背景下，需要特别注意如下事实：1）除美联储，欧央行、日央行的资产负债表规模也将迎来总量的拐点。欧央行将在年底结束QE，同时日本央行急剧削减日本国债的购入。截至2018年11月，三大央行以美元计价的总资产同比增速已由2018年2月的16%降至0.2%。2）在各大央行大量释放流动性的十年间，美元作为国际融资货币的地位快速上升。非美地区针对非银行业的美元信贷总量占全球GDP比值由2007年底的9.5%，增至2018年一季度的14%，但信贷量同比增速开始下行。3）以美元向非美地区发放的银行信贷多达7万亿美元，但大多数并非由美国银行，而是由欧洲、日本和其他地区的银行发放。这些非美银行的美元流动性大部分来自不稳定的银行间市场和货币掉期交易，而非美元储蓄，导致其资产负债状况对美元流动性高度敏感。4）全球货币宽松时期，向新兴市场发放的美元信贷占全部美元信贷比值整体呈上升趋势。该比值由2009年二季度的25.7%升至2018一季度的32.1%。这说明在全球流动性泛滥时期，新兴市场是美元信贷剧增的最大受益者。

政策面反复？边际缓和或是主基调。6月29日G20峰会落幕，备受关注的中美贸易关系也取得阶段性进展。峰会上，中美元首达成重启谈判的共识，美方表示不再对中国出口商品加征新的关税，暂时避免了两国贸易关系的进一步恶化。2018年4月中美贸易矛盾升级至今，边打边谈的拉锯战已成为整个市场共识，叠加扑朔的中加关系，持续牵动菜粕的市场神经。虽然中间会充满波折，但是相比5月份双方的剑拔弩张，边际缓和或是主基调。如此，给菜粕带来的压力料大于支撑。